上周美股冲高回落，非农就业报告不及预期引发劳动力市场担忧，加上特朗普政府再挥关税大棒，导致市场风险偏好骤然降温，美债收益率跳水，恐慌指数VIX尾盘拉升近22%，突破重要心理关口20。
随着经济裂痕迹象显现，外界将持续关注后续贸易谈判进程，并评估美联储降息前景，短期技术指标恶化或预示股指调整还将继续。
美联储压力有所升级
美联储上周按兵不动。近一周美国公布了大量经济数据，作为美联储最关注的物价指标，数据显示美国关税上调的延迟效应开始渗透到经济中，6月个人消费支出指数PCE环比上涨0.3%，创自2月以来的最大增幅。核心PCE则继续维持在2.8%，与美联储2%的目标距离不小。外界担忧，随着关税进一步推高进口商品的价格，将造成价格压力在下半年加剧。
然而备受关注的就业数据让美联储降息的天平有所倾斜。7月份非农报告显示，美国新增就业人数7.3万人，远低于10.4万人的预测。此前的两份数据被大幅向下修订， 6月份的就业增长从14.7万人降至1.4万人，5月份从12.5万人降至1.9万人，这是自2020年5月以来最大的双月下修。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，令人惊讶的就业报告将增加美联储尽早降息的压力。如果不是因为卫生和社会服务部门持续强劲，非农在过去三个月将出现下降，这两个行业对周期性因素并不十分敏感，主要反映了人口老龄化的需求。
他进一步分析道，制造业是一个周期性敏感的行业，可能受到关税的影响，截至7月已经连续第三个月出现失业，这是自疫情以来从未见过的。
亚特兰大联储“即时预测”模型（GDP Now）显示，第二季度美国国内生产总值（GDP）增速预期重启跌势，环比回落0.1个百分点至2.3%。这一预测值虽然高于1.8%的长期趋势增长率，但已经较上月初4.5%大幅降温。
降息预期有所升温，中长期美债美债收益率大幅下降，与利率预期关联密切的两年期美债周跌约18个基点至3.74%，基准10年期美债周跌约14个基点至4.24%。联邦利率基金期货定价显示，美联储9月降息概率从决议声明后不到40%骤升至89%以上，全年至少降息75个基点的概率升至25%。
施瓦茨向第一财经表示，虽然就业报告令人失望，但美联储可能还没有准备好认输，重点可能放在低失业率，而不是岗位增长，这因为受到了移民急剧下降的严重影响而有所失真。从现在的情况看，10万左右的非农，相对低失业率和通胀压力是降息的最大障碍。不过施瓦茨认为，如果下一份就业报告继续表现低迷，美联储很可能会屈服并扣下降息的扳机。
市场或面临调整压力
在连续三个月反弹后，因重要就业数据低于预期，投资者对经济前景的担忧重燃，美股在8月首个交易日尾盘跳水。在线经纪商IG首席市场分析师毕肖普（Chris Beauchamp）表示，一系列糟糕的数据进一步打击了受关税消息影响的股市。在担心关税对价格的影响后，人们现在担心的是招聘即将崩溃。
行业跌多涨少，道琼斯市场统计显示，原材料板块过去一周重挫5.4%领跌，非必需消费品、医疗保健板块跌幅超3%，公用事业和通信是仅有的上涨行业，分别上涨1.5%和0.01%。
财报季渐入佳境，大型科技公司的季度业绩部分抵消了部分行业受关税政策负面影响的冲击。脸书母公司Meta和微软财报重燃了外界对人工智能AI需求的信心，微软也成为第二家市值突破4万亿美元的美国公司。
资金流向显示，截至7月30日的一周内，美国股票基金三周内首次吸引资金流入，这得益于对美欧贸易协议的乐观情绪和乐观的财报季基调。伦敦证交所向第一财经记者提供的数据显示，投资者净买入价值63.4亿美元的美股基金，创下近一个月新高。与此同时，投资者买入美债基金60.8亿美元，连续第15周增持。
嘉信理财在市场展望中写道，美股上周盘中创下历史新高，但在非农就业报告疲软和关税阴影后大幅回落。技术面出现看跌信号，往往表明当前趋势的短期转变，因此可能会在未来几周内出现小幅回调。特朗普关税的经济净效应仍然未知，因此贸易/关税的话题可能会在未来几个月内继续成为头条新闻。
该机构警告，不要忽视8月季节性看跌月份的历史统计。利空因素看，除了对劳动力市场疲软的担忧外， 另一个未知因素是更高关税率的潜在经济影响。从积极的方面来看，美联储可能会在9月开始降息（假设通胀得到控制），收益相对强劲（主要来自科技行业），人工智能的长期增长故事看起来仍然有据可依（这表明对该领域的持续投资）。结合波动性走势，从4月低点大幅反弹后，股市可能在这里需要进行盘整修复技术指标。
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樊志菁
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