前次递表失效后，正品控股有限公司（以下简称“正品控股”）于近日再度向港交所提交上市申请材料，重启港股IPO。然而，再度递表的背后，公司2026年6个月（即截至2025年9月30日的6个月）的期内溢利出现明显波动，当期同比大幅下滑92.1%。同时，正品控股对于第一大客户牛奶公司的依赖情况也格外“显眼”。
据了解，正品控股成立于2011年，主要在中国香港从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销。
根据弗若斯特沙利文的资料，按保健及美容补充品与产品的零售值计算，正品控股于2024年在中国香港所有国际及本地保健及美容补充品与产品供应商中的市场占有率约为1.6%。
值得一提的是，在本次递表前，正品控股曾于2025年7月向港交所递交过上市申请材料，不过最终失效。再度递表背后，2023—2025财年（分别对应截至2023年3月31日、2024年3月31日、2025年3月31日止财政年度），正品控股收益及年内溢利均实现稳步增长。
不过，于2026年6个月，正品控股业绩出现明显波动的情况。当期，公司收益约为5244.2万港元，相较2025年6个月（即截至2024年9月30日止6个月）的5299万港元出现小幅波动；对应期内溢利及全面收益总额为94.4万港元，相较2025年6个月的1195万港元骤降约92.1%。
“从历史案例来看，若公司无法合理解释业绩大幅波动，港交所可能要求补充披露更多财务细节，延长审核周期；同时，业绩下滑可能引发投资者对公司经营稳定性的担忧。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。
业绩波动的同时，正品控股对其第一大客户牛奶公司的高度依赖情况，也成为市场关注的焦点。
具体来看，于往绩记录期，正品控股来自五大客户的收益分别占总收益约90.6%、89.4%、83.4%及97.5%；其中来自最大客户牛奶公司的收益分别约为3850万港元、8400万港元、9710万港元及4820万港元，分别占公司的总收益约89.1%、76.7%、74.5%及91.9%。
据了解，牛奶公司成立于1896年8月，隶属于一家领先的泛亚零售集团，该集团的业务遍及13个国家和地区，主要经营超市、保健及美容店、便利店、家居用品店及餐厅。根据弗若斯特沙利文的资料，由牛奶公司运营的万宁为香港最大的保健及美容产品连锁零售商，按2024年中国香港保健及美容补充品与产品的零售总值计算，约占34.4%的市场份额；而正品控股的大部分产品，均通过万宁的零售门市以及万宁的线上渠道销售及分销。
不难看出，在客户集中度较高的现状之下，正品控股的“命脉”和牛奶公司正深度绑定。而为减少对牛奶公司的依赖，推广公司自有品牌，并有效地与竞争对手竞争，正品控股也正在努力扩大和改善公司线下销售网络。
针对相关情况，北京商报记者向正品控股方面发去采访函进行采访，公司方面表示“由于时间仓促，未能安排访问”。
北京商报记者 王蔓蕾
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